大家好，在 2026 年，我们希望为「长牛笔记」增设全新板块「市场观察」，有别于网站最主要的基于数据集回测的系统化交易内容，这个板块呈现的是我们的主观看法。为大家的日常投资提供一个观点的参照系，也许是对的，也许是错的，但希望能提供一些些帮助。

同时这个板块也将同样秉持着为大家节省时间的设计原则，因此我们将尽量维持内容的简短易读。

我们计划用一系列关于 26 年的展望，来开启这个全新板块。

在过去的 2025 年，关税战争与中美对抗的话题在 Q1-Q2 引领着市场的走势，并为市场带来了巨大的波动和影响。

然而进入到下半年，随着关税政策的反复无常及缓和，大家开始逐渐认清 TACO 真相，也即 Trump Always Chickens Out（特朗普总是临阵退缩）。

全球的贸易政策不确定性指数在 4 月达到顶峰后逐步下降，市场关注的焦点开始恢复正常，至此 AI 以及所延伸出各产业主题引领了全年接下来大部分时间的市场走向。

面向 26 年，我们认为这一趋势将会延续，也许某些时刻政策与说辞仍然会反复，但关税与中美对抗对市场的影响将会持续降低。

我们这么认为的主要依据是中国对美国的依赖在逐步下降，拥有了更强的底气。同时站在最普世价值观来看中美对抗不如中美协作。

中国的底气

上图中我们可以看到中国的出口贸易中美国地区（加粗红线）的占比在逐步减少，从 20% 下降到了接近 10%。简单的说，中国不再像以前那样的依赖美国。

而在竞争最激烈的 AI 领域，中国公司也在模型的综合实力上紧咬比分，在努力缩小差距。虽然中国 AI 的综合实习仍然落后于美国，但是随着 DeepSeek，Kimi，豆包的相继出现、爆火以及现象级的传播，让广大消费者第一次不需要了解晦涩的术语，也不需要去学习特定行业的专业知识，就能直观的感受到了中国科技能力的进步。不像以往不论基建强国，还是工业强国，带给普通消费者的体感总并不直接。

因此中国在 AI 领域取得的成功，在潜移默化中给普通用户消费者以及行业带来了积极的信心，并逐步形成正向循环。

这样的情绪首先体现在了新经济产业的薪资增速上，这一指标从 24 年下半年到 25 年一度处在负值区间，也就是新入职员工的薪资水平不增反降。

然而从 25 年下半年开始，我们看到这个指标转正，并且逐步攀升，与此同时中国的消费者信心指数也开始呈现微弱的上升趋势。

当然特定行业的繁荣并不能完全反应整体经济，但是我们相信这些乐观的转变会逐步传导扩散，帮助中国经济更好的企稳回升。这一块内容我们也许会在后续的展望中继续。

我们用几个简单的切面来反应中国面对外部压力时拥有了更大的底气。然而今天这篇内容，我们更想站在普世的角度和大家分享我们的看法。

普世价值观

习近平在当选中共中央总书记后，在中外记者见面会上说过：“人民对美好生活的向往，就是我们的奋斗目标。”

同时他也在许多不同场合，包括访问美国时也表达过类似的观点，我们可以总结来说：

“中国人民对美好生活的向往和追求是不可阻挡的。”

在我们看来，这并非一句宏大口号，而是深植于人性的第一性原理：人们追求更优生活的内生动力是经济发展的终极护城河。

这一点适用于任何国家和地区，放之四海而皆准。

贸易战和高关税，实则会伤害美国盟友，提高美国通胀，影响企业利润以及居民的消费，这一点已经非常清晰了，单从这点来说，这就是不可持续的。

而今年面对关税政策，稀土的成功反制也证明了中国在关键供应链上的‘不可替代性’。中国目前仍然占据了稀土的大部分产量，国际能源署（IEA）等机构认为，西方要在2030年前摆脱对华依赖极其困难。

虽然中美双方都在构建自己独立的产业链，但至少在短期未来，大家无法完全脱钩于彼此而存在。

而从另一个角度来说：“合久必分，分久必合”，如果双方都成功建立了独立产业链也好，内循环也好，那也就意味着彼此的软肋没有了，单纯经济的脱钩也对彼此造成不了更大的伤害，那到时候仍然保持脱钩的意义又是什么呢？

从第一性原理来说，川普的“America First”并不直接意味着要和中国敌对，而是要保持美国综合实力第一的地位，要实现这个目标有几种可能：

• 中国美国都在发展，但是美国发展的速度和质量要大于等于中国。

• 美国在发展，中国不发展甚至倒退。

• 美国和中国都在倒退，但是中国倒退的速度大于等于美国。

这是非常非常简化的情景推演，但是前文我们已经简要论述，在当前的环境下，想要持续打压中国需要的是巨大的资源投入和长时期的精力消耗，典型的“损人不利己”行为。而美国本身还面临着众多难题，解决自身问题的价值和投入产出比显然高于打压竞争对手。

我们坚信：事情总会往阻力最小的方向发展。

所以我们认为特朗普作为精明的商人，其判断和行为终会指向那个阻力最小、收益最大的方向——即在某些领域保持竞争，在更多领域选择协作。

在未来伴随着局部对抗，中美一定会找到在新时代下协作共生的方式。当然我们可能无法回到曾经的全球化程度，也不会期待中美关系重现往日的荣光。

而是我们站在投资者的角度不会再过度关注对抗性政策，甚至所谓的“战争”带来的风险。

以上是我们 26 年展望的第一篇，不知道大家是否喜欢这样的内容呢？接下来我们预计还将围绕人民币升值、美国股市、中国宏观等话题撰写一系列展望内容，也欢迎告诉我们你感兴趣的话题。

最后，感谢你的阅读

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