长期潜在增长率 - 洪灝

我在彭博的专访里，关于中国2-3%的长期潜在增长率讨论又触动了许多五毛。其实道理很简单：

• 劳动者人均资本积累已接近经合组织成员国，资本投资边际回报开始下降；
• 城镇化減速，放缓劳动生产率改善和资本积累：
• 生育率1.12，远低于自然补充率2.1；今年人口将开始负增长；
• 老龄化社会，劳动生产率增长困难；2009-18劳动生产率增速年均0.7%，远低于前十年；
• 东西方脱钩、技术封锁压制综合劳动生产率；技术转移曾帮助每年提高生产率2%；
• 日韩当时发展到了中国今天的水平，接下来10年年均2%增长。

上述每一个经济增长因子都偏下行，甚至萎缩。看看十年国债现在的水平：2.8%。今年上半年，房地产、消费疲软，出口、基建强劲，而货币和财政政策宽松，但经济增速2.5%。今年的这组数据显示，没有了房地产中国经济的实际增速。疫情虽然影响消费，却没有影响出口生产。因此，疫情对于信心的干扰更甚，房地产赢弱以及连锁反应才更是关键。

均值回归是统计学里的重要定律之一。很简单：中国即将成为全球最大的经济体，不可能永不停歇地高速增长，否则全球经济就只剩中国一国了。在均值回归定律前却不能正视未来增长放缓的情景，其实也就是否定了中国经济这么多年来的成长和现在庞大的体量。这是一种历史虚无主义的表现。

出路在哪里？

我在彭博的专访里提到了，虽然经济增长有很多不确定性，路径依然不清晰，但新能源产业、半导体和农业很有希望，也是国家竞争战略，但需要时间。预测，就是要给出合理的情景和路径，以及发生的可能性。采访时间篇幅有限，我们只讨论了可能性最大（>50%）的情景。

“推动有效市场和有为政府的结合，使市场在资源配置中发挥起决定性的作用”。也就是说，市场未来的走势个人无法决定。个人只是市场参与者之一，只为市场定价提供一些意见。仅此而已。

五毛经常犯的错误，就是看到客观分析意见就马上贴标签说是“恶意唱空”。这种“有罪推论”的行为其实否认了市场的作用和地位，更有违了关于社会主义经济建设的论述。有不同的意见和声音，才成为市场。只有一种意见声音，那叫命令。

文章转载自@Hao HONG 洪灝, CFA | 彭博专访链接

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